每股收益0.06元,同比增長5%,符合預期。公司2012年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元,同比下滑19.6%;凈利潤1119萬元,同比增長5%;扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1104萬元,同比增長10.4%;每股收益0.06元,符合預期。收入下滑的主要原因是報告期內(nèi)公司進一步縮減非核心業(yè)務(wù)——廣告代理的業(yè)務(wù)規(guī)模,廣告代理業(yè)務(wù)重心全面轉(zhuǎn)向西藏并主要承擔自有景區(qū)的營銷推廣。

　　景區(qū)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長,深度開發(fā)滿足多樣化旅客需求。報告期內(nèi),景區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.1億元,同比增長25.6%,累計接待人次數(shù)同比增長36%,增長超過西藏自治區(qū)和林芝地區(qū)21.7%、24.7%的整體增幅。為滿足旅客多樣化需求,公司在穩(wěn)定原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,著力開發(fā)深度消費產(chǎn)品:雅魯藏布大峽谷景區(qū)推出短程游艇、漂流、帳篷營地等項目,并取得較大突破;巴松措景區(qū)在陸路游產(chǎn)品基礎(chǔ)上開發(fā)了環(huán)湖游和新措專線游產(chǎn)品。此外,根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃和資源布局,報告期內(nèi)公司收購了林芝地區(qū)的魯朗4A景區(qū),進一步加強公司對于林芝地區(qū)核心旅游資源的控制力,為后續(xù)構(gòu)建新的旅游線路奠定基矗

　　神山圣湖景區(qū)將于2013年開始正式運營。公司募投項目——阿里神山圣湖旅游區(qū)一期工程原定于2014年竣工。為迎接2014年的西藏馬年營運高峰,公司加快了項目建設(shè)進度。目前,神山圣湖景區(qū)已完成驗票站、神山接待中心、圣湖接待中心、景區(qū)內(nèi)道路建設(shè),并正式對外運營。住宿方面,普蘭大酒店和岡仁波齊大酒店已封頂,將于2014年正式投入使用。

　　維持“買入-B”投資評級,12個月目標價12元。預計公司2013-2015年EPS分別為0.11元、0.2元、0.31元,當前股價對應動態(tài)市盈率80x、43x、27x,PE估值位于行業(yè)高端。公司現(xiàn)階段處在投入期,營收規(guī)模小,財務(wù)數(shù)據(jù)不能真實反映內(nèi)在價值及隱形資產(chǎn)。作為西藏旅游業(yè)龍頭,公司擁有西藏自治區(qū)多個核心旅游目的地的獨家壟斷經(jīng)營權(quán),潛在價值將隨著阿里景區(qū)投入運營及雅魯藏布江大峽谷景區(qū)深度開發(fā)逐步顯現(xiàn)。維持長期“買入-B”評級。